2009年6月8日

再谈中国股市多“折腾”

"不应该如此做,却偏偏要如此做",这是"折腾",换句话说,也就是"应该如此做,却偏偏不如此做",这都是"折腾"的特征。股市相较于诸多实体经济其灵敏度、影响面要大得多,一着不慎,很容易引起满盘皆"折腾"。在中国股市,要做到"不折腾",首先就要看看有没有"折腾",然后再看你承认不承认是
"折腾",愿不愿意纠正而达到"不折腾",这才符合"科学发展观"的要求。

中国股市有没有"折腾"着的现象?本文再次试举几例。

折腾一:谁分红,谁融资

2008年10月,证监会《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》中规定,上市公司如果近三年累计分红金额不少于最近三年实现的年均可分配利润比例的30%,即可获得再融资资格。这恐怕是中国股市独创的"诱逼式"分红法。

一个上市公司的实物资产和流动资产都属于全体股东所有,只要没有发生挪用、滥用或侵吞,该公司的利润分不分配都一样,不应该以分不分红衡量其优劣。国外就有上市公司长年不分配,却因业绩优异而倍受投资者追捧的股票。

从现实来看,今天你通过"诱逼"迫使他把钱拿出来分红,明天他就能想方设法通过再融资把更多的钱再"融"回来,这个口袋出去,那个口袋加倍装进来,投资者可能空欢喜一场,还被忽悠掉更多,这样的股市"游戏"和"把戏",人们见得还嫌少吗?

如果把再融资作为"垂钓鱼饵",不仅这种交换搞乱了证券市场的融资标准,还势必"按下葫芦起了瓢",诱使一部分本不图再融资的,或者不具备条件的上市公司萌发"圈钱"欲望,"不圈白不圈",并且圈进更多钱的负作用。再反过来说,做出这种制度规定,也就等于在股市里宣布,凡不想融资的,就可以不分红。这也是完全可以想见的"怪圈"。

据说,之所以上述规定,是以"长期稳定的投资回报"来促使股市"形成长期投资的理念",达到"抑制投机"目的。这实在是无知的推断。比如,一个上市公司每年每股净利0.30元,三年内每年以30%现金分红,投资者每年每股可得0.09元;假设该股流通股价是4.50元(市盈率15倍),那么他连一年期银行固定存款利率的收益水平都达不到,你让他怎么有"长期稳定的投资回报"?期间如果该股往上涨了2元,那么他还死捂着这个股票等着现金分红的话不就成傻冒了?

说到"现金分红",中国股市里最恼人的,是上市公司多年一毛不拔,反而管理层"现金加薪"。例如报载"中天诚投",这家连续七年不分红的"铁公鸡",2008年净利润同比增长60%,可不仅依然不思回馈,反倒给高管集体加薪达近千万!再如"威远生化",不仅也连续七年不分红,反而在去年业绩下滑的同时,高管群体薪酬同比上涨70%!奇怪的是,对这些没有社会责任无视股东权益的无良企业和大大小小的"马明哲"们,我们的证监会似乎愤怒不起来。类似的情况,在大洋彼岸,不仅炸开了锅,连奥巴马都在七窍生烟。

从表面上看来,以融资资格促使上市公司现金分红的制度,是证监会为二级市场的公众投资者"仗义执言"、"主持公道",颇有些"大路不平旁人铲"
的架势。然而这不禁使人也会联想到,面对当今"大小非"、"大小限"们的不断解禁减持,从二级市场投资者的口袋里掠夺惊人暴利的现状,证监会咋就不义愤填膺、拍案而起了呢?前者,是"不应该如此做,却偏偏要如此做";后者,恰恰是"应该如此做,却偏偏不如此做"。

折腾二:"大嘴巴"现象

中国股市一大"特色",是盛产"大嘴巴",而且是"说完就要赖"的"大嘴巴"。举几例为证。

人们都有记忆,本世纪初,中国股市出了个"吴大嘴"吴敬琏。他在股市意料不到之时忽然口出炸雷:中国股市就像个赌场。其时正值国内股市"推倒重来"的论调甚嚣尘上之时,加上吴先生有着国务院经济决策参谋的身份背景,人们当然以为此乃官方"定调",股市从此象霜打的茄子,一连"蔫"了好几年也没法缓过精气神儿来。可是,当中国股民都吓成半傻的时候,他却多次"申明
",他不是"那个意思"。人们至今仍在困惑,他明明讲的是汉语,而且也没有歧义,没有"那个意思",那又是啥"意思"呢?

2008年春,在媒体询问"大小非"导致股市不堪重负,吞噬流通股股东利益的不公平现象时,证监会某高官挺身而出充当了"大嘴巴",以傲慢轻蔑的口吻说,"股票本来就不是谁都可以炒的"。其言外之意,就是明白无误地告诉大家,股民谁感到吃了亏,只能是自找的。这张"大嘴巴"一开口,舆论大哗,公众震怒,声讨谴责铺天盖地。该高官自知犯下众怒,立刻灵机一动以攻为守,"怒气冲冲"地当众大声责问,"哪个说投资者利益不需要保护的?!""大嘴巴"要追查谁是"大嘴巴",对如此生动的川剧"变脸"表演,全国哑然。

今年"两会",中国股市又来了个"成大嘴"成思危。此君素有喜欢越俎代庖对中国股市"说三道四"的嗜好,这次又寂寞难耐,旧病复发,在"两会"
前夕公然发布"房地产已列入国务院十大振兴规划"的消息。由于他有全国人大副委员长的任职背景,股市自然信以为真,房地产股齐刷刷封上涨停。可没想到这张嘴巴的胡说八道不到48小时即告真相大白,追捧股票的投资者悉数被套。在媒体的追问下,"成大嘴"竟然否认"公开说过",并轻描淡写地说"是网上看来的"
消息!实足贻笑大方,不知天下还有"羞耻"二字。

中国股市"大嘴巴"多,"折腾"也就多。与小道、谣言一样,"大嘴巴"也是股市的不正之风。究其原因,还是有法不依,执法不严。

股市是敏感之地,管理者也就要有敏锐的反应速度。要想根治中国股市"大嘴巴"现象,最好的办法就是建立证券监管部门统一而严格的新闻和政策发言人制度,特别是制定股市的盘中、盘后的实时应变监管措施,一旦发觉有"大嘴巴"胡言乱语就即时召开媒体发布会,不管他资历有多深,职位有多高,该澄清的澄清,该辟谣的辟谣,该驳斥的驳斥,情节和后果严重的必要时给予行政处罚直至追究法律责任。只有如此,并持之以恒,才能逐步让中国股市摒弃"搏消息"的恶习,才能彻底铲除滋生造谣者传谣者的土壤,才能使那些生怕别人小瞧了他、说了又要耍赖的"大嘴巴"们失去存在的市场。这倒应该是"保护公众投资者利益"的当务之急。

折腾三:创业板

创业板喊了十年有余,十年"怀胎",今年眼下看来要"临盆"了。"别人有的我们要有,别人没有的我们也要有","有条件要上,没有条件创造条件也要上",这都是国人的民族气概。这不,美国有个纳斯达克,咱泱泱中华大国焉能空白?可是,在主板都问题多多,"折腾"不已的情形下,中国股市真的那么需要创业板来"冲喜"吗?

据竭力主张推出创业板的人说,在创业板上市的主要来自民营、私营等中小型企业,这样就能"完善我国多层次的资本市场体系"了。因此,证监会已经公布的创业板上市审批的"门槛"明显降低了不少。这问题就来了。在A股主板,"一年绩优,两年绩差,三年亏损"的企业也并不鲜见,如今在创业板还要降低入市标准,这不是又要来一个"折腾"的"资本市场体系"了吗?上市公司应该是一个国家优质企业的标杆群体,主板尚且不怎么样,那创业板的企业质量就可想而知了。

在力主创业板的理由中,还有一个就是创业板"能够为我国中小企业开拓融资渠道",以此解决资金饥渴。原来,民营、私营中小企业向来被国有商业银行排斥在放贷对象之外,其重要一条理由就是"资质太差",银行不愿意冒这个风险。那么,凭什么不够资格获得银行贷款的企业,要让股民的钱为其垫背?难怪证监会好几位高官在
"两会"期间"满怀信心"说中国股市"不差钱"了。哪里有风险哪里就有股民,这真是又一个 "用心良苦"的制度安排。

此外,据说创业板推出后,为了防止市场大起大落,创业板上市公司将成批"打包"发行,这更加了不得了。这种先天不足的畸形儿一旦成批生出来,中国股市就更不会有消停的时候了。

折腾四:融资的地位

前不久,证监会副主席范福春在"两会"上说,股市的基本功能之一就是融资,这就像人只要身体健康就应该工作一样。此话乍看"有理",其实却暴露了中国股市一个最大的思想误区,也是构成中国股市"折腾"多的根源之一。

股票是股份制企业里股东拥有资产和权利的凭证。随着商品经济的发展,人们有了转让、买卖公司内资产和权利的需要,因而出现了股票交易流通的专门场所。从本质上说,人类创造股市的原始动机和基本需求仅仅是股份的转让和流通,而诸如资产优化配置、经济的"晴雨表"、扩张企业无形资产、募集社会闲散资金等等都不过是股市在建立和发展中的衍生功能,而不是"基本功能"。所以,只有股市股票能够交易流通,融资才有前提有可能,而没有融资,并不等于股市就别想生存下去。同理,身体健康的人,并非一定要去工作才能维持健康,相反去工作的人就必须身体健康(否则他也做不长)。这个道理,与人类保护地球的森林植被是为了自然生态平衡,而并非为了采伐建材的道理是一样的。

据说在国外如美国,就有一些业绩优秀的大公司因为"害怕"股市的严厉监管而宁愿放弃上市融资的事例。这说明,把股市流通交易的治理监管与发行股票上市融资相比,前者比后者更基础,更重要,作用和影响也更大。作为股市的监管者,其第一要务不是融资可否,而恰恰是以"三公"原则搞好市场的从严治理,这不仅是重中之重,而且是永无止境的职责追求。股市越"健康",融资则越顺利。

可是中国股市从一开始的"为国企解困"起,"融资第一"的色彩就一直延续至今。只要股市一息尚存,扩容就从未止步;只要新股一天发不出去,就有人心急火燎如坐针毡,甚至象范福春先生断章取义理解的那样,股市就是"不健康"的。正因为这种本末倒置的认识误区,导致中国股市屡屡不堪扩容压力,一听到开闸融资就草木皆兵。事实上,如果把中国股市现今存在的诸多不合理、不公正的"一地鸡毛"现象逐一条分缕析,许多"折腾"的根源都是一切为了融资这一错误理念所引起的,中国股市从一开始的创办动机就出现了偏差。从这个意义上说,股市特别是股市的管理层,是很有必要来一番革故鼎新的检讨和反思的。

中国股市多"折腾",我们不敢奢望它"不折腾",只能祈求它"少折腾"。但是,如果"折腾"的人不承认在"折腾",而且还自以为是继续要"折腾",那么我们也要有信心,有长期接受和忍受"折腾"下去的耐心。

2009年3月20日于上海

作者:路平
原文:http://www.china-week.com/html/4875.htm

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